Caputo desnuda el miedo electoral: 8,5% vs 5% es la factura del 'riesgo kuka'
Luis caputo bautizó la brecha de 350 puntos entre sus dos nuevos bonos en dólares: «riesgo kuka». La definición cayó como una losa en la city porteña, porque el propio ministro había jurado semanas atrás que ese fantasma no existía. El viernes pasado el Tesoro colocó el AO27 y el AO28; el primero, con vencimiento dentro del mandato de Javier Milei, se llevó el 67% de la demanda a 5,02%. El segundo, que estira la deuda hasta octubre de 2028, tuvo que pagar 8,5% para seducir a los escépticos. El mensaje del mercado fue brutal: descontaron que, después de diciembre de 2027, nada está escrito.
El precio de la duda
En números desnudos: 466 millones de dólares se pelearon por el bono corto; apenas 226 millones apostaron al largo. La tasa forward implícita –la que cobraría un inversor si dentro de tres años renace el populismo– trepó al 14,09%. caputo lo celebró como una victoria porque logró extender plazos y evitar el «efecto avalancha» de julio de 2025, cuando vencen más de 20.000 millones. Pero la celebración huele a pólvora: para que el truco funcione, mañana deberá repetir la dosis y completar los 200 millones que faltan.
El truco fue sutil: le pusieron techo de precio al AO27 para que no se licue demasiado el rendimiento. Así, los fondos que buscaban yield tuvieron que mirar al AO28. Fue un empujón administrativo, no un abrazo voluntario. El riesgo país del bono 2028 cerró en 460 puntos básicos; el hermano menor, en 117. La brecha es casi el triple. Nadie regala 343 puntos por simpatía.
En las mesas de dinero ya se habla de «prima por vuelta». El economista Alejandro Giacoia resume la lógica: «El mercado cree que hay chance de que el próximo gobierno defaultsé o, al menos, reperfilee». La ironía es servida: el propio Caputo, en un almuerzo en Mendoza, había desfilado la frase «el kirchnerismo va a desaparecer». La city le devolvió la factura: 8,5% de interés.
El nuevo mecanismo que nadie quiere adelantar
Desde el Palacio de Hacienda aseguran que la solución para los vencimientos de 2025 «no será un préstamo de bancos internacionales». La frase suena a plan B sellado bajo llave. Lo cierto es que, sin rollover local, el Tesoro deberá abrir la puerta al FMI o a bancos de desarrollo con cláusulas que, en el pasado, terminaron traduciéndose en ajuste fiscal. Mientras tanto, el AO28 funciona como termómetro: si mañana la demanda se desploma, la apuesta de extender la curva se derrumba y la estrategia de Caputo queda expuesta.
El dato que nadie menciona en público: el BOPREAL neto y los vencimientos privados ya suman presión extra sobre julio. La cuenta, hoy, no cierra con bonos locales solamente. El mercado lo sabe y por eso cobra 350 puntos de más. Caputo puede llamarlo «riesgo kuka»; los inversores lo llaman precio de supervivencia.